Qu’est-ce qu’une perte impermanente dans DeFi? Un aperçu des AMM et des risques de l’extraction de liquidité

Une explication de la perte impermanente et de son fonctionnement lors de la fourniture de liquidités aux protocoles DeFi

DeFi, ou finance décentralisée, est un mot à la mode dans la crypto depuis 2019, mais il est devenu un sujet majeur en 2020 alors que les protocoles et les plates-formes DeFi ont gagné en popularité. L’écosystème, entraîné par la blockchain Ethereum, a également joué un rôle crucial dans la relance de l’intérêt des détaillants pour le plus grand espace crypto. En fait, même les institutions bancaires traditionnelles reconnaissant le potentiel de DeFi, alors que nous avons vu la valeur des actifs engagés dans les protocoles DeFi passer de 1,2 milliard de dollars à plus de 60 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois.

Les personnes, même légèrement familières avec l’espace DeFi, peuvent être conscientes du concept de fourniture de liquidités pour gagner un revenu passif, ou un rendement, via les protocoles DeFi. L’agriculture dite de rendement – également appelée extraction de liquidité – dans DeFi a été au cœur de l’explosion du marché, menée par des protocoles de création de marché automatisés. Des projets comme Uniswap, SushiSwap et Balancer sont ce que l’on appelle des échanges décentralisés et s’appuient sur de tels protocoles AMM. Leurs plates-formes permettent aux traders d’échanger facilement des jetons de manière complètement décentralisée et transparente.

Cela est rendu possible par ce que l’on appelle des fournisseurs de liquidité, c’est-à-dire des utilisateurs qui déposent des actifs cryptographiques particuliers sur la plate-forme, fournissant ainsi des liquidités pour d’autres actifs à échanger. Les LP sont incités à déposer ou à verrouiller leurs actifs car ils gagnent des frais de transaction générés par les traders échangeant des jetons sur la plate-forme donnée. Du point de vue des LP – ceux qui verrouillent leurs jetons dans le protocole DeFi – les frais de transaction qu’ils gagnent sont comme un rendement. La valeur du rendement fluctue, car elle dépend de l’utilisation et du volume du protocole.

Dans cet article, nous n’allons pas explorer en détail le fonctionnement de la fourniture de liquidités, mais pour en savoir plus, veuillez vous référer à notre guide sur la façon de gagner un revenu passif avec OKEx Earn. Ici, nous expliquerons le concept de perte impermanente, qu’il est important de comprendre pour les utilisateurs qui fournissent déjà des liquidités aux AMM, ou qui envisagent de le faire..

Cependant, pour comprendre ce concept, nous devons avoir une vue d’ensemble du fonctionnement des pools de liquidité dans les protocoles AMM..

Comment fonctionnent les pools de liquidité AMM

Pour que les utilisateurs d’un protocole alimenté par AMM puissent échanger des jetons, il doit y avoir des pools de liquidités à leur disposition. Par exemple, si un trader veut vendre 1 ETH pour USDT, il doit y avoir un pool de liquidités qui peut prendre le 1 ETH et donner 1000 USDT (et, pour simplifier, disons que 1 ETH se négocie pour 1000 USDT et nous ne ne tenez pas compte des frais) et vice versa. À mesure que les volumes de négociation augmentent, le besoin d’une telle liquidité augmente également, et c’est là que ceux qui cherchent à devenir des LP entrent en jeu. Ces utilisateurs peuvent déposer les deux devises numériques d’une paire – dans ce cas, l’ETH et l’USDT – dans le protocole. pool (s) pertinent (s) dans un rapport prédéterminé, qui est souvent 50/50.

Par exemple, si un LP avec 10 ETH souhaite ajouter de la liquidité à un pool ETH / USDT avec un ratio 50/50, il devra déposer 10 ETH et 10000 USDT (en supposant toujours 1 ETH = 1000 USDT). Si le pool dans lequel ils s’engagent a un total de 100000 USDT d’actifs (50 ETH et 50000 USDT), leur part sera égale à 20000 USDT / 100000 USDT x 100 = 20%.

Le pourcentage de la part du LP dans un pool donné est important à noter car lorsque le LP engage ou dépose ses actifs dans le pool via un contrat intelligent, il se verra automatiquement émettre des jetons LP. Ces jetons permettent au LP de retirer sa part du pool à tout moment – 20% du pool dans notre exemple ci-dessus.

C’est là que le concept de perte impermanente entre en jeu. Étant donné que les LP ont droit à leur part du pool et non à un nombre spécifique de jetons, ils sont exposés à un autre niveau de risque – une perte impermanente – si le prix de leurs actifs déposés augmente de manière significative..

Calcul de la perte impermanente

Dans notre exemple, le prix de 1 ETH était de 1000 USDT à l’époque, mais disons que le prix double et 1 ETH commence à se négocier pour 2000 USDT. Étant donné que le pool est ajusté de manière algorithmique, il utilise une formule pour gérer les actifs. Le plus basique et le plus utilisé est le formule de produit constante, popularisé par la plateforme DEX Uniswap.

En termes simples, la formule est la suivante: Liquidité ETH x liquidité du jeton = produit constant


En utilisant les chiffres de notre exemple ci-dessus (50 ETH et 50000 USDT), nous obtenons: 50 x 50 000 = 2 500 000

De même, le prix de l’ETH dans le pool peut être obtenu avec cette formule: liquidité du jeton / liquidité ETH = prix ETH

L’application de nos exemples de chiffres nous permet: 50000/50 = 1000 USDT (soit le prix de 1 ETH).

Désormais, lorsque le prix de l’ETH passe à 2000 USDT, nous pouvons utiliser ces formules pour déterminer le ratio de l’ETH et de l’USDT détenus dans le pool:

  • Liquidité ETH = racine carrée (produit constant / prix ETH)
  • Liquidité du jeton = racine carrée (produit constant x prix ETH)

L’application des données de notre exemple ici avec le nouveau prix de 2000 USDT par ETH nous permet:

  • Liquidité ETH = racine carrée (2,500,000 / 2,000) = ~ 35,355 ETH
  • Liquidité du jeton = racine carrée (2500000 x 2000) = ~ 70710,6 USDT

Nous pouvons confirmer l’exactitude de cela en utilisant la toute première équation (liquidité ETH x liquidité du jeton = produit constant) pour arriver au même produit constant de 2,500,000: 35,355 x 70 710,6 = ~ 2,500,000 (c’est-à-dire le même que notre produit constant d’origine ci-dessus).

Par conséquent, après le changement de prix, en supposant que tous les autres facteurs restent constants, le pool aura environ 35 ETH et 70710 USDT, par rapport aux 50 ETH et 50000 USDT d’origine..

Si à ce moment, le LP souhaite retirer ses actifs du pool, il échangera ses jetons LP contre la part de 20% qu’il détient. En prenant leur part des montants mis à jour de chaque actif du pool, ils obtiendront 7 ETH (soit 20% de 35 ETH) et 14142 USDT (soit 20% de 70710 USDT).

Désormais, la valeur totale des actifs retirés est égale à: (7 ETH x 2000 USDT) + 14.142 USDT = 28.124 USDT.

Cependant, si l’utilisateur avait simplement conservé ses 10 ETH et 10000 USDT, au lieu de déposer ces actifs dans un protocole DeFi, il aurait en fait gagné plus. En supposant que le prix de l’ETH doublait de 1000 USDT à 2000 USDT, les actifs non déposés de l’utilisateur auraient été évalués à 30000 USDT: (10 ETH x 2000 USDT) + 10000 USDT = 30000 USDT.

Cette différence de 1 876 USDT – qui peut survenir en raison de la façon dont les plates-formes AMM gèrent les ratios d’actifs – est ce que l’on appelle une perte impermanente..

Conclusion

Dans notre exemple, le LP risque de perdre près de 2000 USDT dans le processus de fourniture de liquidités à un protocole DeFi. Bien que ce processus soit appelé perte impermanente, le terme est légèrement trompeur. La signification de la perte impermanente est en fait très similaire au concept de la perte non réalisée. La perte pourrait s’inverser en théorie (si la société en commandite ne retire pas ses actifs et que le prix des ETH revient aux niveaux d’origine), mais il n’y a aucune garantie que cela se produise.

De plus, une fois qu’un LP retire de la liquidité d’un protocole, la perte impermanente devient en effet permanente. Dans le cas où un LP subit une perte impermanente puis retire ses actifs, le seul avantage d’avoir fourni des liquidités aux protocoles reste les frais de négociation que le LP a perçus pendant que leurs actifs y étaient déposés. Dans des conditions volatiles, cependant, en particulier lors d’une course haussière, les frais à eux seuls ne couvriront probablement pas la différence..

D’un autre côté, cependant, une réduction du prix de l’ETH à partir du moment où il a été déposé dans le pool rapporterait de l’ETH supplémentaire, augmentant ainsi la détention d’ETH du fournisseur de liquidité. Étant donné le fonctionnement de la perte impermanente, fournir des liquidités pendant un marché baissier et simplement détenir des actifs volatils pendant un marché haussier sont deux stratégies qui méritent d’être prises en considération..

Si vous souhaitez utiliser un échange décentralisé ou fournir des liquidités, vous pouvez commencer par explorer OKEx Swap et Farm DApps sur OKExChain.

Vous n’êtes pas prêt à vous lancer dans DeFi? Commencez par apprendre comment fonctionne le crypto trading et commencez à trader sur OKEx – les nouveaux utilisateurs peuvent gagner des récompenses pour l’achat, le dépôt et le trading de crypto.

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Mike Owergreen Administrator
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