Οι πλήρως αραιωμένες τιμές ενδέχεται να παραπλανήσουν τους επενδυτές και τους εμπόρους της DeFi

Μια πιο προσεκτική ματιά σε τρία εξέχοντα έργα DeFi αποκαλύπτει τους περιορισμούς της πληθωριστικής προσφοράς στην τιμή.

Η πλήρως αραιωμένη αγοραία αξία είναι αυτό που θα ήταν το ανώτατο όριο αγοράς ενός ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου εάν εκδόθηκαν όλα τα νομίσματα ή οι μάρκες στη συνολική προσφορά του.

Για παράδειγμα, το Uniswap θα εκδώσει τελικά συνολικά 1 δισεκατομμύριο μάρκες UNI τα επόμενα τέσσερα χρόνια. Εάν υποθετικά τιμολογήσουμε το UNI στα 3,00 $ ανά διακριτικό, το FDV θα είναι 3 δισεκατομμύρια δολάρια. Από τις 15 Οκτωβρίου, το διακριτικό της αποκεντρωμένης διακυβέρνησης έχει κυκλοφορία των 185.059.564 και στην πραγματικότητα διαπραγματεύεται στα 3,36 $ ανά διακριτικό, δίνοντας στην UNI κεφαλαιοποίηση 623 εκατομμυρίων δολαρίων – κάτι που απέχει πολύ από την τρέχουσα πλήρως αραιωμένη αξία των 3,336 δισεκατομμυρίων δολαρίων. 

Τα γνωστά αποκεντρωμένα χρηματοοικονομικά έργα διαφέρουν σήμερα σε μεγάλο βαθμό από την άποψη της αγοράς προς όριο-προς-FDV. Για παράδειγμα, το yearn.finance διέθεσε τη συνολική προσφορά των διακριτικών YFI εντός μιας εβδομάδας, πράγμα που σημαίνει ότι ο λόγος market-cap-to-FDV είναι ίσος με 100%. Η καμπύλη, από την άλλη πλευρά, διανέμει 2 εκατομμύρια μάρκες CRV καθημερινά μέσω εξόρυξης ρευστότητας, η οποία σταδιακά θα διογκώσει την προσφορά της σε 3,03 δισεκατομμύρια CRV κατ ‘ανώτατο όριο – με αποτέλεσμα έναν εξαιρετικά χαμηλό λόγο αγοραίου κεφαλαίου προς FDV 2,64%. 

Σε σύγκριση, το SushiSwap σκληρά καλυμμένα η προσφορά του στα 250 εκατομμύρια μάρκες στις 20 Σεπτεμβρίου – μειώνοντας το FDV του στα 99 εκατομμύρια δολάρια, με βάση την τιμή της 15ης Οκτωβρίου 0,76 $ ανά SUSHI. Αυτό καθιστά την αναλογία αγοράς-ανώτατου ορίου προς FDV της SushiSwap περίπου 76,93%, μετά τη μείωση της προσφοράς. Ο κύριος ανταγωνιστής της, η Uniswap, έχει αναλογία περίπου 18,51%.

Οι πιο πλήρως αραιωμένες κεφαλαιοποιήσεις της αγοράς είναι υψηλότερες από τα τρέχοντα ανώτατα όρια της αγοράς. Πηγή: Coingecko, OKEx

Πόσο σημαντική είναι η πλήρως αραιωμένη αξία του κρυπτονομίσματος?

Το ερώτημα που αξίζει να εξεταστεί εδώ είναι εάν το FDV είναι μια κρίσιμη μέτρηση στην αγορά κρυπτογράφησης. Είναι λογικοί οι συμμετέχοντες στην αγορά να εξετάσουν τις θεωρητικές εκτιμήσεις που τοποθετούνται χρόνια στο μέλλον?

Για να απαντήσουμε σε αυτήν την ερώτηση, συγκρίνουμε τους αριθμούς πίσω από το Uniswap, το SushiSwap και το Curve – τρεις αποκεντρωμένες ανταλλαγές με αποδεδειγμένες ταμειακές ροές.

Τα οικονομικά δεδομένα από τα Uniswap, SushiSwap και Curve εμφανίζουν ορισμένες βασικές διαφορές. Πηγή: cryptofees.info, CoinGecko, OKEx

Πρώτον, η CRV έχει τη χαμηλότερη αναλογία αγοράς προς όριο προς FDV και, από την άποψη της τιμής, είναι η χειρότερη απόδοση. Από τις 15 Οκτωβρίου, η τιμή των 0,54 $ έχει μειωθεί κατά 99% από την κορυφή των 54 $ και η τιμή δεν έχει αυξηθεί πολύ από το κάτω μέρος των 0,46 $.

Μεταξύ των τριών αποκεντρωμένων ανταλλαγών, η Curve έχει την καλύτερη αναλογία αγοράς προς ανώτατο όριο προς ετήσια τέλη, στα 6,26 – αλλά έχει επίσης τον υψηλότερο δείκτη FDV προς ετήσια τέλη, στα 237. Δεδομένου ότι η συνολική αξία της είναι κλειδωμένη είναι περίπου το 53% εκείνης της Uniswap και οι μέσες χρεώσεις επτά ημερών είναι το 19% της Uniswap, θα μπορούσαμε να συμπεράνουμε ότι οι συμμετέχοντες στην αγορά ανησυχούν για τη μαζική συνεχή διανομή token. Επίσης, μπορούμε να δούμε την απότομη καμπύλη της αύξησης της προσφοράς CRV. Ως αποτέλεσμα, η πιθανή ημερήσια πίεση πώλησης ωθεί την τιμή του δείκτη σε μόλις 16% της τιμής της UNI.

Η καμπύλη πληθωρισμού για CRV είναι δραματική. Πηγή: gov.curve.fi

Τα μειονεκτήματα της εξέτασης των πλήρως αραιωμένων τιμών

Στον χώρο κρυπτογράφησης, πολλοί άνθρωποι φοβούνται την αυξανόμενη προσφορά νομισμάτων ή μαρκών. Ίσως ακριβέστερα, φοβούνται επιθετικά χρονοδιαγράμματα πληθωρισμού. Συνδέστε αυτό με τη μικρή πιθανότητα σημαντικής αλλαγής στα βασικά του έργου που θα πραγματοποιηθεί σε σύντομο χρονικό διάστημα, ο τρόπος της αγοράς για να αντιμετωπίσει τη συνεχιζόμενη έκδοση νέων κουπονιών είναι η συνεχής μείωση της τιμής.

Η καμπύλη είναι μια καλή περίπτωση, καθώς έχει δημιουργήσει ένα παράξενο φαινόμενο στο οποίο η κοινότητα κρυπτογράφησης θεωρεί την καμπύλη ως μία από τις πιο σταθερές πλατφόρμες καλλιέργειας ρευστότητας, αλλά όλοι αποφεύγουν να αγοράζουν μάρκες CRV στη δευτερογενή αγορά. Με τις τιμές να πέφτουν απότομα και έναν επιθετικό πληθωρισμό, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς της Curve δεν έχει αλλάξει πολύ από τα μέσα Σεπτεμβρίου – και μάλιστα έχει μειωθεί.

Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς της CRV έχει μειωθεί κατά το μεγαλύτερο μέρος του Σεπτεμβρίου. Πηγή: CoinGecko

Η πλήρως αραιωμένη αξία μπορεί να είναι μια καλή μέτρηση για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές, καθώς τους επιτρέπει να κρίνουν καλύτερα εάν η αξία ενός έργου είναι εξαιρετικά εκτός γραμμής. Για παράδειγμα, το FDV του CRV αυξήθηκε στα 160 δισεκατομμύρια δολάρια, από τις 15 Οκτωβρίου – περίπου το 65% του BTC – την ημέρα της κυκλοφορίας του. Αυτό διευκολύνει τους επενδυτές να αντιληφθούν ότι η τιμή του CRV είναι υπερτιμημένη. Επίσης, επιτρέπει στους επενδυτές να αποφύγουν την παγίδα αποτίμησης που προκαλείται από μια μικρή ποσότητα αρχικών μαρκών.

Ένα μειονέκτημα της μέτρησης της πλήρως αραιωμένης τιμής είναι ότι μπορεί να διογκώσει τη συνολική αξία ενός έργου. Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι ένα έργο έχει 1 εκατομμύριο μάρκες σε εκκρεμότητα. Αργότερα σήμερα, πρόκειται να ανακοινώσει άλλα 10 εκατομμύρια μάρκες που θα εκδοθούν τα επόμενα τρία χρόνια. Αυτό σημαίνει ότι το "κεφαλαιοποίηση αγοράς" του έργου θα είναι 11 φορές υψηλότερο από ό, τι χθες; Δεδομένου ότι οι κυβερνήτες του έργου μπορούν να υποβάλουν προτάσεις για αλλαγή της καμπύλης προσφοράς ανά πάσα στιγμή, το τρέχον FDV θα μπορούσε να καταστεί άσχετο.

Η συζήτηση των μεθόδων αποτίμησης είναι τελικά για το αν αξίζει ή όχι ένα κέρμα ή ένα διακριτικό. Η μείωση του FDV με τη μείωση του πληθωρισμού οδηγεί σε αύξηση της τιμής του δείκτη; Εδώ, το SushiSwap μας δίνει ένα καλό παράδειγμα.

Ο αριστερός κύκλος στο παρακάτω γράφημα συμπίπτει με την κυκλοφορία του διακριτικού UNI από την Uniswap, η οποία προκάλεσε τη γρήγορη πτώση του TVL του ανταγωνιστή SushiSwap. Ο κύκλος στα δεξιά συμπίπτει με την απόφαση της SushiSwap να μειώσει την προσφορά της σε 250 εκατομμύρια μάρκες, γεγονός που οδήγησε τους αγρότες να εξαιρεθούν, καθώς δεν είδαν αρκετά κίνητρα για να συνεχίσουν να καλλιεργούν SUSHI. Αυτό σημαίνει ότι, όταν οι ανταμοιβές μειώνονται ουσιαστικά, οι αγρότες αποδίδουν απλά το επόμενο έργο.

Η συνολική τιμή που κλειδώθηκε στο SushiSwap έπεσε μετά από δύο ανακοινώσεις. Πηγή: Παλμός DeFi

Στη γεωργική απόδοση, η βιωσιμότητα είναι το κλειδί, καθώς οι περίοδοι για τη γεωργία δεν είναι σύντομες. Για παράδειγμα, οι ανταμοιβές της Uniswap κατανέμονται σε τέσσερα χρόνια. Η μείωση της συνολικής προσφοράς μαρκών μπορεί να αυξήσει την τιμή, αλλά δεν θα αλλάξει την αξία του έργου. Ταυτόχρονα, δεν θα κάνει το περιουσιακό στοιχείο ξαφνικά πιο σπάνιο.

Κατά τη σύγκριση αυτών των τριών αποκεντρωμένων ανταλλαγών, το SushiSwap έχει μερικά από τα καλύτερα χρηματοοικονομικά, σε γενικές γραμμές – τη χαμηλότερη μέτρηση FDV-to-tahunan-fee, στις 18,30 και το υψηλότερο ποσοστό market-cap-to-FDV, στο 76,93%, μία φορά μείωσε ξαφνικά την προσφορά διακριτικών. Ωστόσο, οι συμμετέχοντες στην αγορά εξέφρασαν τη λύπη τους για αυτήν την προσέγγιση και αυτό αντικατοπτρίζεται στην τιμή της. Το χειρότερο είναι ότι η τιμή του ανέκαμψε μόνο 10,26% από το χαμηλό όλων των εποχών.

Σε ένα άλλο παράδειγμα, Cream Finance (CREAM) κάηκε 67,5% της προσφοράς διακριτικών στις 20 Σεπτεμβρίου. Η τιμή των συμβόλων έπρεπε να τριπλασιαστεί – εάν διατηρηθεί το FDV – αλλά αυξήθηκε κατά λιγότερο από 50%. Και πάλι, για ένα έργο καλλιέργειας αποδόσεων που θα διαρκέσει χρόνια για να τελειώσει τελικά, η έλλειψη στην αρχή δεν είναι σημαντικός παράγοντας. Ως εκ τούτου, η μείωση της παραγωγής εξόρυξης ρευστότητας δεν επηρεάζει δραματικά τις τιμές. 

Η καύση της προσφοράς token CREAM τελικά δεν έκανε τίποτα για να σταματήσει τη γενική πτώση των τιμών. Πηγή: CoinGecko

Τα φτηνά FDV δεν παρέχουν εγγενώς υποστήριξη τιμών διακριτικών

Συνοπτικά, η περίπτωση του CRV μας δείχνει πώς ένας επιθετικός ρυθμός πληθωρισμού μπορεί να αποθαρρύνει τους επενδυτές από την αγορά και την κατοχή πρόσφατων νομισμάτων. Η περίπτωση της SUSHI, από την άλλη πλευρά, μας δείχνει ότι μια τεράστια μείωση της προσφοράς, ενώ έκανε το FDV να φαίνεται φθηνότερο, είχε μικρή επίδραση στην τιμή του.

Οι ανταμοιβές της γεωργικής απόδοσης και οι πληθωριστικές προμήθειες μπορούν να διαδραματίσουν τεράστιο ρόλο στην απόκτηση χρηστών. Ωστόσο, ακόμη πιο κρίσιμη είναι η ικανότητα προσέλκυσης χρηστών σε ένα έργο και να επιτρέπεται η θεμελιώδης αξία να μεγαλώνει ταχύτερα από την αραίωση της προσφοράς διακριτικών. 

Το OKEx Insights παρουσιάζει αναλύσεις αγοράς, σε βάθος χαρακτηριστικά, πρωτότυπη έρευνα & επιμελημένα νέα από επαγγελματίες της κρυπτογράφησης. 

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Follow Us
Facebooktwitter
Promo
banner
Promo
banner