Jay Hao: Sur le marché de la cryptographie – baisse de taux, assouplissement quantitatif, disjoncteur et avenir

Cette semaine, la Réserve fédérale a abaissé la fourchette cible de taux d’intérêt de référence fédérale à 0-0,25% et a lancé un programme d’assouplissement quantitatif massif de 700 milliards de dollars. Cependant, le marché a pris cela négativement, constituant une chute de l’indice des contrats à terme boursiers américains. La même chose s’est produite sur le marché Bitcoin, où le prix BTC a abandonné tous les gains après une brève hausse. Quelle est la raison pour laquelle la Fed relance le QE 10 ans plus tard? Quel impact cela aura-t-il sur les crypto-monnaies, l’industrie de la blockchain et l’économie numérique dans son ensemble? Est-il possible pour le marché de la cryptographie de développer un disjoncteur pour se protéger contre la vente panique?

La nécessité de l’assouplissement quantitatif

Bien que beaucoup aient été surpris que la Fed ait soudainement décidé de lancer le QE, je ne suis pas du tout surpris. Il est inévitable que la Fed le fasse. Pourquoi? Parce que le gouvernement américain est pratiquement à court d’outils de politique monétaire conventionnels pour faire face à la crise de liquidité, il a déjà réduit les taux d’intérêt.

La Fed abaisserait généralement le taux de la Réserve fédérale pour injecter des liquidités sur le marché lorsqu’elle était confrontée à une crise financière ou économique. La semaine dernière, ils ont directement réduit le taux d’intérêt cible de 50 points de base et l’ont maintenu à un niveau bas de 1,25%, mais cela n’a toujours pas pu résoudre la crise de liquidité et la chute s’est poursuivie sur le marché américain..

Le taux d’intérêt de référence fédéral n’a pu être abaissé qu’à zéro, et il n’y avait guère de place pour de nouvelles réductions pour son taux d’intérêt actuel bas de 1,25%. Si des taux d’intérêt extrêmement bas (taux d’intérêt nuls) ne peuvent toujours pas contribuer à atténuer la liquidité du marché, la Fed n’aurait d’autre choix que de rechercher une politique monétaire non conventionnelle en lançant un assouplissement quantitatif.

Quelle est la différence entre une baisse des taux et un assouplissement quantitatif? Une baisse des taux signifie réduire le coût des fonds et injecter des liquidités sur le marché en régulant les coûts d’emprunt du marché; tandis que l’assouplissement quantitatif augmente le montant du fonds du marché pour injecter des liquidités dans les banques en achetant continuellement un grand nombre d’obligations d’État, ce qui oblige les banques à prêter de l’argent malgré des taux d’intérêt nuls, et donc à améliorer la liquidité du marché. En tant que tel, l’assouplissement quantitatif est considéré comme une solution non conventionnelle pour maintenir la liquidité du marché lorsque les taux d’intérêt baissent.

Pourquoi le QE a-t-il conduit à une chute du marché?

Puisque le taux d’intérêt nul et la politique d’assouplissement quantitatif visent tous deux à injecter des liquidités sur le marché, alors pourquoi le marché à terme des actions américaines a-t-il plongé? Quels sont leurs impacts sur les crypto-monnaies à l’avenir?

Milton Friedman a dit un jour qu’il est difficile pour les politiques discrétionnaires d’obtenir les effets souhaités, et parfois elles peuvent aussi se retourner contre eux. L’ampleur de l’assouplissement monétaire cette fois a largement dépassé les attentes du marché, non seulement ils ont abaissé la fourchette des taux d’intérêt à près de zéro, mais ils ont également lancé directement l’assouplissement quantitatif. La Fed a vraiment fait tout son possible cette fois en termes de politiques monétaires conventionnelles. S’il y avait une autre crise financière dans le futur, la Fed n’a plus que la carte QE dans sa manche.

Plus important encore, une telle décision a également donné un signal négatif au marché – s’il ne s’agissait pas d’une crise financière grave, pourquoi la Fed a-t-elle mis en œuvre une solution à si grande échelle? Ce que la Fed a fait en effet a montré qu’elle était pessimiste sur les perspectives économiques, ce qui a suscité des inquiétudes sur les marchés et conduit à la chute.

Comment le QE affectera-t-il le marché de la crypto?

Alors, comment cela affecte-t-il le marché de la cryptographie? En théorie, la politique monétaire souple de la Fed fera grimper le prix du Bitcoin à moyen et long terme. Actuellement, nous pouvons nous attendre à ce que cela affecte les cryptos de deux manières:

1. Politique monétaire souple → augmentation du crédit bancaire → augmentation de la liquidité → une partie du fonds accru irait sur le marché de la crypto et ferait grimper les prix de la crypto

2. Politique monétaire lâche → baisse des taux d’intérêt du marché → baisse des rendements des actifs libellés en dollars → les fonds sortent du marché du dollar et le dollar se déprécie → une partie des fonds se dirigent vers le marché de la cryptographie et font grimper les prix de la cryptographie


Notez que les deux attentes ci-dessus sont pour la plupart théoriques. Il n’est pas certain que le taux d’intérêt et le prix du Bitcoin soient corrélés. Étant donné que les crypto-monnaies, telles que le Bitcoin, n’ont pas été incluses dans le pool d’allocation d’actifs de la plupart des institutions d’investissement mondiales, la réduction des taux peut prendre plus de temps avant d’entrer en vigueur. Par conséquent, le marché de la cryptographie, en particulier le prix du Bitcoin, n’est guère affecté par la politique monétaire souple de la Fed à court terme, mais nous pourrions nous attendre à ce que cela se produise à moyen et long terme..

Un disjoncteur pour le marché de la cryptographie est irréalisable

D’un autre côté, le marché boursier américain a déclenché quatre fois les disjoncteurs au milieu du récent choc du marché. Cela a suscité des débats au sein de la communauté crypto sur la possibilité de mettre en place un système de disjoncteur (trading trottoir) pour les échanges cryptographiques.

Le disjoncteur est un mécanisme de protection qui peut sauvegarder les intérêts des petits et moyens investisseurs et les empêcher de subir des pertes dramatiques. Cependant, s’agissant du marché de la crypto-monnaie, il serait difficile de le mettre en place. Voici pourquoi.

Premièrement, la volatilité sur le marché de la cryptographie est élevée. Il serait difficile de fixer des seuils pour les disjoncteurs. En regardant les marchés traditionnels, le système de disjoncteur a subi de multiples remaniements au fil des ans dans l’espoir qu’il ne se déclenchera pas. Parce que quand c’est le cas, non seulement cela arrêtera les échanges, mais perturbera inévitablement le marché. Sur le marché boursier américain, un disjoncteur entrera en vigueur si le S&L’indice P 500 est en baisse de 7%, 13% ou 20% respectivement. Au cours des deux dernières décennies, le disjoncteur s’est déclenché deux fois après deux chutes de 7%. Revenons sur le marché de la crypto-monnaie. Selon les données de 2019, la médiane de la variation quotidienne du prix du bitcoin est de 12%, ce qui signifie que si nous définissons un disjoncteur à 7%, le marché du trading de bitcoin pourrait avoir connu plusieurs freins, ce qui démagine l’ensemble du marché de la cryptographie..

De plus, le marché des crypto-monnaies fonctionne 24h / 24 et 7j / 7 et les crypto-monnaies sont échangées sur de nombreux échanges. Imaginez si une plate-forme de trading implémentait et déclenchait un disjoncteur, il y aurait une différence de prix d’un actif cryptographique entre les bourses, ce qui pousserait les investisseurs à opter pour l’arbitrage. Finalement, le disjoncteur échouera en raison de son objectif.

Par exemple, Exchange A a implémenté un disjoncteur pour Bitcoin. Un jour, le prix du Bitcoin plonge massivement. L’échange A déclenche un disjoncteur et son prix Bitcoin reste à 9000 $. Dans le même temps, le prix du marché Bitcoin est tombé à 8000 dollars sur d’autres bourses. Là, l’écart crée des opportunités d’arbitrage pour les traders. Lorsque Exchange A reprend ses activités après l’arrêt, le prix du Bitcoin sur sa plate-forme chutera inévitablement à 8000 $ sous l’effet de l’arbitrage. À partir de ce cas, nous pouvons voir que le disjoncteur n’est pas du tout efficace pour le marché ouvert de la crypto.

Et si tous les échanges ou échanges majeurs de l’industrie parviennent à un consensus pour mettre en place un système de disjoncteurs uniforme? Est-ce que ça marchera?

La réponse est non. Parce qu’une telle alliance est en fait un cartel (l’Organisation des pays exportateurs de pétrole, alias l’OPEP, est un exemple de cartel), qui est instable par nature car ses membres ont tendance à avoir un mobile trompeur. Une telle situation est le dilemme d’un prisonnier. Cela implique, lorsqu’un disjoncteur est déclenché, si certaines bourses de l’alliance font du commerce secrètement, cela leur apportera des avantages substantiels en termes de part de marché et de revenus, ce qui encouragera alors les autres membres à emboîter le pas. Ensuite, un équilibre de Nash sera formé – les bourses se négocieront sous la table ou abandonneront complètement le système de disjoncteur. Finalement, le système sera paralysé. La récente plongée pétrolière est également un exemple du dilemme d’un prisonnier – l’Arabie saoudite a demandé à la Russie de réduire sa production pétrolière, mais cette dernière a refusé pour sa part de marché et ses revenus. L’échec des négociations a conduit à une augmentation de l’approvisionnement en pétrole de l’Arabie saoudite, ce qui a encore réduit les prix du pétrole brut à une eau en bouteille encore moins chère. Si les deux parties respectent l’accord de réduction de production en premier lieu, la situation serait différente maintenant.

Les politiques monétaires échouent

En fait, nous ne devrions pas seulement nous concentrer sur la volatilité des crypto-monnaies, mais aussi réfléchir à l’avenir de la crypto-économie après la réduction de la Fed. Il est à noter que la politique agressive de QE de la Fed a non seulement échoué à relancer le marché financier traditionnel, mais a entraîné une chute brutale.

Ce n’est un secret pour personne que la soi-disant politique d’assouplissement quantitatif équivaut à l’impression de monnaie. En augmentant la masse monétaire pour mettre en œuvre le QE, la Fed recueille en fait le seigneuriage du monde pour atténuer la pression sur le remboursement de la dette des États-Unis en raison de la dépréciation soutenue du dollar. Par conséquent, certains pays estiment que c’est un acte préjudiciable à leurs intérêts. De plus, l’efficacité de cette approche discrétionnaire est mise en doute. Milton Friedman, l’économiste américain lauréat du prix Nobel, a noté que, puisque la politique discrétionnaire a un décalage dans le temps sur le marché des devises, une stimulation excessive ou une sur-contraction pourrait avoir des effets négatifs sur les activités économiques..

Pour la raison ci-dessus, Friedman a proposé les «règles uniques», qui suggèrent que la Fed devrait mener une politique monétaire basée sur la croissance économique attendue des États-Unis pour garantir que le taux de croissance de l’offre de dollars reste en phase avec la croissance économique du pays. En outre, le gouvernement ne devrait effectuer aucune forme d’intervention sur la monnaie et garder une attitude ouverte à l’égard de la main invisible du marché pour maintenir l’équilibre économique. Par la suite, certains économistes, comme Robert Mundell, ont développé plus avant la théorie pour suggérer de déplacer la seule direction de la politique monétaire de la Fed de "rentrée d’argent" à "inflation".

Dans les années 1970, lorsque l’économie américaine a été confrontée à la stagflation et que les politiques keynésiennes ont échoué, le président de la Fed de l’époque, Paul Volcker, a mis en œuvre une série de politiques monétaires fondées sur le principe des règles uniques, qui ont réussi à sauver les États-Unis de la stagflation et à consolider le statut du dollar en tant que pays du monde. principale devise. Il était également connu comme le plus grand président de la Fed.

Cependant, après qu’Alan Greenspan a succédé à la présidence de la Fed, le système de règles uniques n’existait que de nom. Depuis lors, la Fed a maintenu ses taux bas et a débloqué beaucoup d’argent pour stimuler la croissance des marchés de l’immobilier et des capitaux, ce qui a indirectement conduit à la crise des prêts hypothécaires à risque en 2008. De plus, la politique monétaire de la Fed est souvent sujette à des interférences politiques destinées aux politiciens. . Par exemple, après l’entrée en fonction de Trump en 2017, il a toujours considéré le boom boursier comme l’une de ses réalisations et a exhorté la Fed à réduire les taux. Il jette une ombre sur l’indépendance des politiques monétaires de la Fed.

Bitcoin est une bonne référence à l’économie du monde réel

Comment garantir les politiques monétaires d’un pays en maintenant la continuité entre les administrations et à l’abri de l’ingérence des partis politiques? Je pense que Bitcoin nous donne un bon exemple. Bien que je ne sois pas d’accord sur le fait que la limite d’offre de jetons sur Bitcoin devrait être appliquée au système monétaire moderne car elle entraînera une déflation et une dépression économique, le concept de "le code est la loi" est une référence précieuse pour nous. Les banques centrales peuvent créer leurs propres monnaies numériques pour empêcher l’intervention des politiciens et l’abus des politiques monétaires. Si le principe de règles uniques est adopté dans le système d’émission de monnaie numérique, cela peut éviter la dévaluation d’une monnaie de crédit et maintenir une croissance économique normale..

La technologie blockchain et les crypto-monnaies joueront un rôle essentiel dans l’hypothèse ci-dessus. Bien sûr, ce n’est que mon rêve pour l’instant. Il y a un long chemin à parcourir pour réussir la technologie blockchain et les crypto-monnaies. Toutes les parties de la communauté blockchain et crypto devraient travailler ensemble pour que le rêve devienne réalité.

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Mike Owergreen Administrator
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