Les performances de Stablecoins algorithmiques suggèrent qu’ils n’ont pas encore justifié leurs modèles

Un examen du marché des stablecoins algorithmiques et des performances de leurs différents modèles

Les pièces stables algorithmiques ont gagné beaucoup de terrain ces derniers temps, en particulier en raison du boom DeFi et de la popularité qui en résulte des marchés monétaires automatisés et des protocoles financiers basés sur la technologie blockchain..

Cependant, comme nous en avons discuté dans notre dernière analyse approfondie de l’espace stablecoin, les solutions actuelles sont loin d’être idéales – et même si les modèles algorithmiques peuvent sembler solides sur papier, ils n’ont pas encore été prouvés dans la pratique..

Dans ce commentaire de marché, nous examinerons de plus près les performances récentes de plusieurs de ces pièces stables et commenterons leur succès, ou leur absence, pour apporter la stabilité des prix à la cryptosphère..

Stablecoins utilisant le modèle de rebase

Comme expliqué dans notre fonctionnalité détaillée référencée ci-dessus, en ajustant les soldes de jetons dans les portefeuilles des utilisateurs, le rebase des pièces stables garantit que les détenteurs conservent toujours la même part en pourcentage de l’ensemble de la capitalisation boursière..

Ampleforth (AMPL) est un bon exemple d’un tel stablecoin, d’autant plus qu’il n’y a pas d’autres projets notables utilisant ce modèle. YAM Finance, un projet DeFi qui était autrefois extrêmement populaire, aussi récemment désactivée sa fonction de rebase.

Suivant le modèle de rebase, l’offre d’AMPL est ajustée une fois toutes les 24 heures conformément au prix moyen pondéré en fonction du volume, ou VWAP – et ce faisant, le protocole tente de maintenir le jeton à un prix stable de 1 USD..

Cependant, un examen de la performance des prix d’AMPL au cours des 90 derniers jours montre des fluctuations entre 0,75 $ et 1,70 $. Ces fluctuations, bien que pas idéales, montrent une amélioration de la stabilité de l’AMPL par rapport à sa performance en juillet 2020, alors qu’elle s’échangeait brièvement au-dessus de 2 $..

Alors que les utilisateurs détenant AMPL sont toujours soumis à des changements dans la valeur de leurs soldes, ils peuvent réduire davantage cette volatilité en prêtant attention aux changements de l’offre à différents stades, tels que la déflation, l’inflation et les poussées de la demande provoquées par des événements.

Prix ​​AMPL au cours des 90 derniers jours. La source: CoinGecko

Cela étant dit, AMPL est l’une des pièces de monnaie stables algorithmiques les plus stables sur le marché aujourd’hui et utilise toujours le modèle de rebase..

Stablecoins utilisant un modèle multi-jetons

Dans un modèle à plusieurs jetons, également connu sous le nom de partages de seigneuriage, le nombre de jetons réels dans le portefeuille d’un utilisateur ne change pas en réponse aux changements de prix. Au lieu de cela, le mécanisme de stabilité des prix est transmis aux jetons secondaires, ce qui incite les fournisseurs de liquidité et les prêteurs à soutenir le prix..


Basis Cash est une pièce stable utilisant ce modèle et fonctionne depuis environ deux mois. Il a trois types de jetons dans son protocole: un stablecoin (BAC), un jeton de dividende (BAS) et un jeton d’obligation (BAB). Lorsque le prix du BAC est inférieur à 1 $, le BAB est obtenu en détruisant le BAC à rabais, et lorsque le prix du BAC est supérieur à 1 $, le BAB est échangé contre du BAC à un rapport de un pour un. De plus, si toutes les obligations sont remboursées, les détenteurs de BAS peuvent recevoir un BAC supplémentaire lorsque le prix du BAC est supérieur à 1 USD..

Prix ​​actuel des BAC, BAS et BAB. La source: Espèces de base

Malgré le fait que Basis Cash repose sur un mécanisme aussi complexe, lorsque nous examinons l’évolution des prix de BAC au cours des 30 derniers jours, nous constatons qu’elle a perdu son ancrage de prix de 1 $ pendant plus de 10 jours. BAC tourne maintenant sous 0,60 $ et ne montre pas de signes d’un fort rebond.

La raison de cette situation est peut-être l’importante émission de titres de créance qui s’est produite après que le prix du BAC a été inférieur à 1 $. Une émission importante d’obligations signifie des délais d’attente plus longs pour les rachats, ce qui conduit en outre à une déflation excessive de la monnaie stable.

En fin de compte, cela devient un cycle dans lequel le prix bas du BAC signifie que plus de BAB doit être échangé à rabais, ce qui exerce une pression supplémentaire sur le prix du BAC..

Basis Cash n’a pas encore traversé un cycle complet et il lui faut plus de temps pour montrer la résilience de son mécanisme. S’il lui est possible de rentrer dans la phase inflationniste à un moment donné dans le futur, cela semble difficile pour le moment.

Prix ​​du BAC au cours des 90 derniers jours. La source: CoinGecko

Basis Coin, le copieur de Basis Cash, s’effondre encore plus rapidement. Le stablecoin dans ce protocole, BCC, tourne à 0,11 $, au 20 janvier, et il ne s’est jamais stabilisé à environ 1 $ pendant plus de 24 heures. BCC a clairement échoué à assurer la stabilité des prix et reste sous la pression d’énormes rachats d’obligations, ce qui rend improbable son retour à l’ancrage de 1 $ de sitôt..

Graphique des prix BCC en logarithmique du 2 janvier au 20 janvier. Source: CoinGecko

Empty Set Dollar (ESD), un autre protocole algorithmique de stablecoin, utilise un "coupon" mécanisme de financement de la dette protocolaire. Les coupons sont achetés en brûlant ESD, ce qui entraîne un approvisionnement contractuel. Les coupons peuvent ensuite être échangés contre ESD une fois que le protocole entre dans une phase inflationniste.

L’EDD considère un cycle de huit heures comme un "époque," ce qui signifie que le nombre total de jetons en circulation est ajusté dans un cycle plus court. La dette est créée lorsqu’un "époque" se termine et le prix moyen pondéré en fonction du volume, ou VWAP, tombe en dessous de 1 $. Ainsi, si le prix ESD tombe en dessous du point d’ancrage pour plusieurs "époques," la dette devient plus importante et, pendant ce temps, le "coupon" le rabais devient plus important afin d’attirer les gens à acheter. De plus, ESD ajoute une période de maturité à la dette, où les coupons expireront dans 90 "époques," ce qui équivaut à 30 jours.

Bien que l’ESD ait apporté de nombreuses améliorations, sur papier, par rapport à AMPL et BAS, en regardant son prix au cours des 30 derniers jours, nous pouvons clairement voir que son prix actuel de 0,51 USD est loin de la parité de 1 USD. Théoriquement, le rebond ou non des prix ESD dépendra du moment où un grand nombre d’obligations expirera. Pour l’instant, l’EDD a également besoin de temps pour faire ses preuves.

Prix ​​ESD sur les 30 derniers jours. La source: CoinGecko

Dynamic Set Dollar (DSD), une copie ESD, diffère à certains égards, notamment en prolongeant la maturité des coupons et en réduisant le nombre d’expansions et de contractions de jetons. DSD est également entré dans une phase déflationniste au cours des deux dernières semaines, mais le prix actuel de 0,65 $ semble être plus ferme que l’EDD.

Prix ​​DSD sur les 14 derniers jours. La source: CoinGecko

Stablecoins utilisant un modèle partiellement garanti

FRAX, lancé il y a environ un mois, est un stablecoin partiellement garanti et le premier stablecoin fractionné-algorithmique au monde. Tout le monde peut créer FRAX en fournissant deux jetons: un jeton de garantie (USDT et USDC pris en charge à la genèse) et un jeton de gouvernance, FXS. Le ratio de garantie actuel est de 82,25%, ce qui signifie que 1 FRAX peut être frappé avec 0,8225 USD en USDT ou USDC et 0,1775 USD en FXS.

Théoriquement, lorsque 1 FRAX est inférieur à 1 $, les arbitragistes achèteront FRAX et l’utiliseront pour racheter USDC et FXS, et profiteront de la vente de FXS. La demande d’achats FRAX permettra au taux de change d’atteindre à nouveau 1 $. Quand 1 FRAX est supérieur à 1 $, les arbitragistes frapperont FRAX avec USDC et FXS, puis vendront FRAX avec un profit. Cette pression de vente ramènera le taux de change à 1 $.

Cependant, FRAX en est encore à ses tout débuts et les obligations utilisées pour atténuer la phase déflationniste, lorsque de grandes quantités de jetons FXS sont vendues, n’ont toujours pas été lancées. Cela étant dit, le protocole est très stable depuis un mois et le prix de FRAX est fermement ancré à 1 $. En outre, la taille du marché de FRAX croît lentement et l’émission totale de FRAX n’a ​​pas dépassé 26 millions. Nous devons encore voir si FRAX reste ancré lorsque le ratio de collatéral est encore réduit et si son émission totale augmente encore.

Prix ​​FRAX depuis son lancement. La source: Frax Finance

Les pièces stables algorithmiques ont beaucoup à prouver

Après avoir examiné toutes les pièces de monnaie stables algorithmiques mentionnées ci-dessus, nous pouvons voir que l’utilisation d’obligations et de dividendes comme incitations semble fonctionner dans une certaine mesure. Cependant, il y a certainement un élément spéculatif à haut risque impliqué dans ces modèles.

Alors que les pièces stables algorithmiques visent à être plus évolutives que les pièces stables avec garantie, les récentes performances du marché suggèrent qu’elles ne fonctionnent pas toujours bien dans la pratique et qu’elles ont besoin de plus de temps et de maturité du marché pour rester fermement ancrées à l’ancrage souple de 1 $..

Quoi qu’il en soit, il est évident que le boom de la DeFi et une évolution générale vers des solutions financières basées sur la blockchain encouragent l’innovation et l’expérimentation, qui sont susceptibles de donner des résultats positifs et de meilleurs protocoles plus robustes à l’avenir. Jusque-là, les pièces stables garanties par fiat resteront probablement populaires.

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Mike Owergreen Administrator
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