Négocier des expositions USDT avec des contrats à terme linéaires et inverses OKEx

Thomas Tse

Chef stratège quantitatif

USDT, alias Tether, est un actif très liquide sur le marché de la cryptographie qui est largement accepté dans plusieurs échanges et peut être négocié 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Il fonctionne comme un fonds négocié en bourse (ETF), où l’actif sous-jacent est le dollar américain; et il adopte un mécanisme de création et de rachat qui permet au commerçant de le négocier avec une prime ou une remise sur le marché. Aujourd’hui, nous allons parler de la réduction USDT et des stratégies de prime et de trading liées à la base USDT. Nous utiliserons les contrats à terme inverses linéaires et à marge sur pièces d’OKEx pour répliquer le taux USDT et arbitrer différentes bases futures sur différents mandats futurs..

Au cours des derniers mois, l’USDT s’est négocié à une prime en Chine onshore, tandis que le marché offshore se négociait toujours efficacement à environ 1: 1. Le taux CNY onshore est de ~ 7,08 ¥ au moment de la rédaction de cet article et il enchérit à 7,21 ¥ sur le marché C2C USDT d’OKEx. Essentiellement, le marché est inefficace en raison des restrictions de capital, l’USDT se négocie à une prime d’environ 2% à 3% en Chine. Ce n’est pas très «arbitrable» à moins que vous n’ayez une configuration spéciale. Cependant, nous devrions voir une demande chinoise refoulée conduisant à des inefficacités du marché dans d’autres parties du marché de la cryptographie..

Figure 1. Bloomberg Figure 2. Sur le marché offshore OKCoin USDT / USD, la prime USDT est beaucoup plus modérée et se négocie à une légère prime

L’asymétrie de la détention de l’USDT

On ne peut pas parler de trading avec USDT sans connaître d’abord les risques de contrepartie de Tether. En général, en tant que traders quantitatifs, nous essayons de minimiser le risque de contrepartie. Bien que le risque d’explosion de Tether soit faible, il existe néanmoins et les effets peuvent être assez binaires. Dans le passé, nous avons vu l’USDT s’échanger à 0,9 USD et à 1,05 USD également..

L’avantage de la détention de l’USDT est assez faible, comme les ETF du marché traditionnel, il n’y a généralement aucune restriction à la création. Si l’USDT se négocie avec une prime, les traders peuvent rapidement donner un dollar à Tether Limited (le gestionnaire) et demander à l’USDT de vendre sur le marché et de continuer à répéter cette transaction. Par conséquent, la prime reste toujours faible et rarement supérieure à 0,5%, nous devrions donc en profiter lorsqu’elle est grande.

Mais si Tether devient illiquide et voit une banque courir, un USDT tombera rapidement à 0 $. La permission accordée par Tether de créer ou de racheter est asymétrique. Ainsi, ce gain est très asymétrique, votre inconvénient à tenir Tether est de 100% mais votre avantage est très limité.

Comment couvrir l’USDT chez OKEx

Les traders quantitatifs essaient de minimiser leur exposition au Tether en détenant le moins possible ou en couvrant sa baisse. La couverture, c’est comme manger des légumes, certains d’entre nous le font parce que nous savons que nous devons le faire, mais pas parce que nous le voulons. Si vous détenez de l’USDT et que vous souhaitez gagner un revenu passif, vous pouvez acheter au comptant et vendre de riches contrats à terme inversés à marge de pièces (comme indiqué précédemment dans mes autres articles).


Si les contrats à terme se négocient à bas prix, vous pouvez acheter des contrats à terme linéaires bon marché et vendre de riches contrats à terme inversés. Cela vous donne un report positif de la base.

Implication de la valeur USDT à partir des indices OKEx et achat de l’annulation USDT

Le matin de la tourmente du 13 mars, il y a eu une ruée vers le havre de paix (oui – Tether est un havre de paix en crypto, car vous pouvez le retirer dans votre propre portefeuille). En utilisant les indices BTC-USDT (5290USDT) et BTC-USD (5590 $), nous pouvons impliquer que l’USDT se négociait à 1,05 $. Si nous pensons que l’USDT reviendrait à la parité (en raison du facteur asymétrique comme discuté ci-dessus), nous devrions vendre l’indice Dollar et acheter l’indice Tether à long dollar et short Tether.

La plupart des traders sur le marché connaissent cette stratégie, donc le futur inverse du dollar s’échangeait en fait au même niveau que le futur linéaire USDT. Comme l’indice du dollar est plus élevé de 5%, la base était 5% moins chère pour les contrats à terme inversés, car les participants à terme s’attendent à ce que la prime USDT soit éliminée à l’expiration. Vers 11h25, nous constatons enfin une déconnexion, les contrats à terme sur dollar et les swaps s’échangeant à 4% au-dessus des prix de Tether. Si vous entrez dans cette position (à un effet de levier 2x) de vente du futur inverse et d’achat d’un futur linéaire, vous obtiendrez un rendement d’environ 8% en seulement 15 minutes..

Par exemple:

Vous ouvrez la position à 11:30:57 le 13 mars (en supposant que vous ayez une marge suffisante)

S’il était détenu pendant l’expiration le 27 mars et en prenant le prix de livraison pour BTC-USD-200327, qui était de 6725,42 $, pour BTC-USDT-200327 qui était de 6703,4 T $, votre retour serait d’environ 0,032 BTC (~ 214,76 USDT).

Votre prochaine question pourrait être, étant donné que je dois mettre en marge les futurs inverses avec BTC, je devrais peut-être simplement capturer la base négative de -10% du futur inverse. Comme discuté dans les nuances de l’article index arb, la marge d’un futur inverse lors d’une transaction d’arbitrage inversé est très capitalistique et en raison de sa nature de paiement inverse, il est difficile de gérer la marge..

Quels sont les risques?

Aucun article sur l’arbitrage n’est complet sans discuter des risques encourus. Évidemment, des risques tels que le maintien de la marge, la récupération et les risques de contrepartie sont impliqués, mais vous devez également prendre en compte le risque de Tether. Lorsque nous négocions des contrats à terme avec différentes devises de cotation, nous nous ouvrons à des expositions dans la devise de cotation même après avoir couvert la devise de négociation. Dans ce cas, la négociation de tout écart entre les futures inverses et linéaires aura créé une position artificielle Tether ou USDT..

En général, nous devrions privilégier le shorting Tether (comme l’achat de contrats à terme linéaires). Être short sur l’USDT signifie acheter des contrats à terme ou des swaps linéaires USDT ou acheter du BTC avec l’USDT. Dans le cas où l’USDT s’effondrerait de 50%, l’indice BTC-USDT sera le double de l’indice BTC-USD et vous pourrez en fait doubler le montant de l’USDT et en termes de dollar, votre P&L serait toujours plat.

Conclusion

OKEx propose une large gamme de dérivés cryptographiques pour répondre aux besoins de différents traders. Compte tenu de la volatilité du marché, il est très facile pour ces contrats à terme de se déconnecter et des opportunités d’arbitrage sont souvent disponibles pour ceux qui sont toujours prêts. Ces stratégies de trading ne sont en aucun cas faciles ou se produisent souvent, si elles sont très rentables, elles ne dureraient que peu de temps et sont souvent gardées par des robots – ce n’est que lorsque les robots sont à court de munitions que les commerçants peuvent s’en régaler. Dans cet article, nous avons exploré un exemple évident, mais il y a d’innombrables petites chances, comme cet exemple ci-dessous montrant TRX 0925 (un avenir moins gardé).

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Mike Owergreen Administrator
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